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但是我国政府通过引导企业和金融机构的海外布局与人民币的定点投放可以对人民币离岸市场的形成发挥应有的引导作用。
因为在我们的语境中，国内资本市场的全面开放才是"激进释放人民币资产的海外供给"。我们在总结日元不成功经验时已经指出，浮动汇率制度下的日元国际化过程是一个通过持续升值获得价值效应而不断消耗国力的过程。
迪拜的石油储量几乎已用完。南非的重要性在于非洲对中国经济发展的战略意义。迪拜是阿拉伯联合酋长国人口最多、经济实力也排第一的酋长国。另外一半就业岗位如金融高管和金融交易员等薪水则处在最高水平。应巴林政府要求，沙特和阿联酋的武装部队开进巴林，以帮助巴林"维护正处于危险之中的国家安全和秩序"。
人民币离岸市场的布局和发展是实现人民币对国际战略资源"标而不盯"和拓展海外人民币交易网络的重要战略步骤或"先手棋"。表5列出了我国央行与相关国家和地区央行签署双边货币互换协议的内容。如果去除民营中小企业和创业板企业股价过度的泡沫成份，国资控股企业权重可能会再增加10个百分点。
银行体系陷入难以运转的困境。二是2005年市场平均市盈率降到股市建立以来的最低点。一、股灾的大浴缸理论 首先，我们看看股灾是如何发生的。国企因低效率和沉重历史包袱造成的亏损最初通过补贴由国家财政承担。
⑶2009年以来中小民营企业发行价过高或新股恶炒已严重透支其成长性，兼并重组也存在定价过高、协同失败等高风险。可以看出在大部分年份，国有企业在IPO融资中占比在70%-80%之间。
这可谓中国股票交易市场的运行规律，这次股灾只是杠杆和期货的运用使得股市的上涨与下跌来得太快太猛烈，从而发生踩踏或挤兑的流动性危机。中国股市的脆弱与不稳定源于市场整体缺乏长期投资价值。高净值人群理财产品投资的刚性兑付说明投资者承担信用违约风险的意愿以及处理信用违约的社会机制仍然缺位。要为国有企业增加资本金、收购有发展前途的亏损企业尽心尽力。
场内这代股民的投资回报只能靠新一代和新新代场外投资者注入的资金推高股价或市值时才能获取。中国大致为7：1.5：1.5的结构。后者是股票市场功能的财政化所致，去财政化以及政府立场与功能的及时转换是股票市场基础制度建设的核心。查阅这类股票流通盘的前十大股东，你可以发现很多是公募证券投资基金。
只有新股和小盘股具有短期炒作的便利和阶段性的投机价值。如果大浴缸理论成立，那么我们需要关注这一理论的前提假设是否成立，这也是股票市场制度变革需要着力的方向。
具体举措有：⑴健全会计、审计和信息披露制度，培育并大力支持以揭露上市公司丑闻为重心的市场做空机构，更有效地利用大数据、云计算等先进信息技术，提高市场透明度，有效抑制商业欺诈行为的发生。我国政府也应将其作为证券监管的基本宗旨和核心工作。
⑴反周期并具有微调功能的融资政策和调控新股发行节奏与规模的政策可从市场供求两方面发挥稳定作用，以后仍可作为常规调控手段。2006年以来由于未能及时推进去财政化改革和市场基础性制度建设，当股市融资主体从国有企业转为民营企业时，股票市场功能发生了从财政转移工具向财富转移工具的转变，出现了中小投资者的财富快速向特殊利益集团转移的倾向性问题。⑵在全国人大委员会下设立由法学家、国际法律专家和代表中小投资者利益的著名律师组成的证券立法委员会，全面修订和健全相关立法，通过立法者利益中性、立法过程透明和民众参与确保立法程序的合法性。如果上市公司大都是铁公鸡，那么企业的成长性就成了赢得长期投资青睐的必要条件，因为企业成长的盈利能力或内在价值终将会反映在股价或市值上。具体改革举措有三：⑴退出发行审批，实施发行注册制，大规模增加股票的供给，以降低发行市盈率。这也是推出发行注册制的前提条件。
假设一：水龙头注入的只是投资者的储蓄或杠杆融资部分，没有上市公司给投资者的分红。由于制造业的重资产为银行信贷提供抵押，因此中国未来作为制造业强国，其银行资产占比应可高于美国。
建议尽快试点和推进地方政府增值税分成制度转变为消费税和房地产税征收制度的改革，消除地方政府税收对GDP增长的过度依赖。原因在于相关法规留下漏洞，一家基金公司持股集中度不得超过上市公司股份的10%，而不是流通股的10%，这些机构投资人的新股炒作都不能算作操纵股市。
倡导投资理念，改变投资者行为模式需要从制度变革入手。于是政府启动了股票市场财政化，实现改革成本从国企和银行体系向社会转移的分摊过程。
这需要通过法律制度的整体改革，实现监管的威慑性、司法的独立性和执法的有效性。一是中国早已从供给不足的短缺经济转变和陷入到为产能严重过剩的状态。既然上市公司大都是铁公鸡，不分红或几乎不提供与银行存款利息相比具有竞争力并与其经营风险相匹配的红利回报，那么企业的成长性就成了赢得长期投资青睐的必要条件。二、股票市场制度扭曲的历史成因 以上海证券交易所诞生为标志的中国股票市场已近25岁。
但是政府救市过程中，我们看到的更多是行政干涉，而不是大刀阔斧的系统制度改革。⑶在尊重历史和保护中小投资者利益的前提下实施历史划段的区别退市制度，对创业板和中小板等新上市企业采取严格退市制度，并要求早年上市的国资控股上市公司进行达标要求集团公司注入盈利资产以保留挂牌资格。
其原因一是国有商业银行普遍存在的肉烂在锅里的所有制偏好，大央企以其规模优势和国资背景通常享受贷款利率下浮10%的优惠和无限融资的便利，这使他们企业规模越做越大，直至产能严重过剩。其深层的历史背景或制度根源在于股票市场功能的财政化。
笔者对此给出过一个形象比偶，这些项目就是一麻袋土豆，土豆还是那个土豆，只是装入麻袋后身价已是百倍。在政府部门暴力救市的干预下，由流动性枯竭引发系统性金融危机的危险已基本消除。
竞争性行业亏损的国企被出售给民营企业，经营状况尚可的以及国有商业银行则有序安排股份制改制和上市，通过股票融资增加资本金。一种观点认为中国股市是一个散户主导的市场，个人投资者的非理性，以及机构投资者的散户化导致泡沫急速膨胀和破灭。2000和2001年前10个月平均发行市盈率高达29.5倍和33.6倍，是前一时期的两倍以上。2、本文提出股灾的大浴缸理论，说明股灾发生的内在必然性。
2014年6月重启新股发行后，证监会限制新股发行市盈率在23倍左右，同时交易所也出台了新股认购的市值配售和新股首日涨幅限制在44%等隐性或显性规定。让市场发挥有效配置社会资源的决定作用要求政府监管到位。
四、系统制度建设：政府该做什么？ 关于此轮没有业绩基础的上涨行情，业界有水牛、大类资产配置推动和改革牛等多种解释。金融业存在的理由就在于通过专业服务降低信息的不对称性，将储蓄转化为有效的产业投资。
一是改革成本社会化分摊的历史使命已经完成，财政功能的退出、市场功能的生成要求政府转变立场，并通过制度变革建立起股票市场规范发展的基础性制度。为此笔者提出大浴缸理论，探讨股灾的内生性成因，以期给出中国股票市场制度改革的路线图。
